投資金律

1. 關鍵一:投資理論
1. 不入虎穴,焉得虎子
1. 高報酬永遠伴隨高風險
2. 在回顧歷史資料, 美國股市擁有長期高報酬
1. 注意倖存者偏差
1. 美國在19世紀並不是什麼好標的
2. 現在的高報酬是反映過去的高風險
3. 金本位的改變對債券影響
1. 金本位天生抑制了通膨
2. 從金本位轉變到信用本位, 對當時的債券造成沉重的打擊
1. 利率完全無法支撐通膨帶來的購買力損失
1. 實質零報酬
4. 追求高報酬不可能避開高風險, 安全的投資報酬則一定很低
1. 以20世紀美國投資項目
1. 最嚴重三年間實質損失
1. 國庫券>國庫債券>大型股>小型股
2. 年化報酬率
1. 國庫券<國庫債券<大型股<小型股
2. 政治和經濟局勢看起來前途光明時, 往往是報酬最低的時候
3. 一切看起來黯淡無望, 才有最高的報酬
5. 風險資產持有越長久, 損失機會越低
6. 好公司通常是爛股, 而壞公司卻通常是好股
1. 好公司:成長股, growth stock
2. 爛公司:價值股, value stock
1. 因為風險高, 所以價格低; 因為價格低, 未來報酬較高
   
   
2. 估量股市這頭野獸
1. 股利貼現模型DDM
2. 股票和債券的未來收入比需經過折算, 才能得到現值
1. 實現收入前必須等待時間越長， 對於現在的價值越低
2. 通貨膨脹率越高, 未來貨幣的購買力越小, 現在的價值越低
3. 社會對於即刻消費的偏好越高, 利率越高, 現在的價值越低
4. 風險越高, 此刻的價值越低
3. 折算過程顯示未來收入不如現時收入的本質.
1. 貼現率越高, 資產價值越低
4. 貼現率等同於資產的預期報酬
1. 與風險評估有關, 風險越高, 資產價值越低, 貼現率和預期價值越高
5. 長期而言, 資產的貼現率/預期報酬約略正好等於股息收益率和股息成長率的總和
1. 高登公式: 貼現率(市場報酬)=股息收益率+股息成長率
2. 回購率也該考慮進去
   
   
3. 市場聰明, 你傻瓜
1. 極大多數數專業經理人, 投資績效無法長期贏過市場報酬
1. 考慮到管理費用, 多數基金都是虧損的
2. 平均來說, 投資經理人創造的預期淨利等於市場報酬減去管理費用
3. 使用指數化投資可以簡單可靠的獲得市場報酬, 並且降低管理費用
   
   
4.  完美的投資組合
1. 過去投資組合的績效無法直接用來預期未來
1. 不應該依據過去十年或是二十年的紀錄來規劃投資組合
2. 資產配置必須考量個人對風險的承受力, 資產配置的複雜度和追蹤偏差, 以及執行面上的難度
3. 最重要的資產配置決策涉及如何調配風險資產以及安全資產的比例
1. 風險資產:股票等
2. 安全資產:債券, 貨幣基金, 定存
4. Reits, 小型股, 價值股, 或是貴金屬也可以是考量的標的
   
   
5. 當勝利的號角響起:狂亂的歷史
1. 經濟泡沫出現的必要條件
1. 科技革命或財務方法上的重大轉移
2. 資金的流動性, 信用便於取得
3. 泡沫傷痕失憶症, 這通常要一整個世代的時間來遺忘之前的崩跌
4. 大眾普遍放棄歷來著名的證券評估方式,
1.  通常因為市場被投資新手主導
   
   
6. 苦悶的深淵:痛苦與機會
1. 人容易受到過去十年二十年的歷史報酬影響
1. 過去不好的投資標的未來不一定不好, 反之亦然
2. 謹記:嚴苛的熊市是生命裡必然的過程, 而且無從避免熊市帶來的效應
1. 市場會一再地陷入非理性的狂歡和最悲慘的沮喪中
2. 景氣總是會循環, 風險和報酬不過是一體兩面.
   
   
7. 愚行
1. 別被牛群踩死
1. 所有人都認為得最好的投資, 並不是一個好標的
1. 意味著所有的人都已經擁有這項資產
1. 資產價值處於高檔, 暗示未來報酬降低
2. 沒有人能高過平均值
1. 長期來看也只有少數例外.
3. 別被眼前的景象所迷惑
1. 過度強調最近數據的重要性, 卻忽略了更早以前的數據, 而更早的數據往往更加完整
4. 過度追求刺激
1. 在投資中追求痛快, 是要付出代價的
5. 錯誤的風險
1. 短視損失厭惡症
1. 過度重度短期損失, 以致忽略了更嚴重的長期損失, 好比完全不敢投資
6. 樹不可能長到天上去
1. 帶有夢想的成長股, 營利成長總會有放緩的一天
2. 平均來說, 好股票的營利成長可以領先市場六年
7. 過度追求聖杯, 企圖尋找支配股市的定律
8. 心理上將成功和失敗的投資分別看待
1. 過度重視成功的部份
2. 不願意面對失敗, 凹單讓損失擴大
   
   
8. 行為治療法
1. 避開聲勢浩大的投資潮
2. 避免過度自信, 尊重對手
3. 不要對五到十年內的績效太過欽羨, 記住均值回歸
4. 讓人興奮的投資不是好標的
5. 不要太在意短期損失
6. 市場往往太注重成長股, 導致預期報酬過低
7. 歷史走勢不見得會重演
8. 專注在整體投資組合, 而不是個別項目
   
   
9. 別把股票經紀人當自己人
1. 如果對方是藉由交易裡面佣金來獲利, 那他只會勸你不斷交易, 
1. 同時, 會勸你交易抽成大的項目
   
   
10. 也別相信共同基金
1. 注意基金的費用率
2. 過去績效不能預測越來, 謹記衝擊成本
3. 謹記:基金公司是靠投資賺錢還是行銷賺錢?
   
   
11. 當大導演碰上華爾街
1. 財經作者的衣食父母是成功的基金經理人/市場分析師/市場快訊作者
2. 媒體和產業的共生關係, 讓媒體注定充滿危險的投資資訊
3. 作者的推薦書單
1. 經典作品
1. 漫步華爾街
2. 共同基金必勝法則
2. 財經歷史作品
1. 散戶流浪記
2. 大都滄桑錄
3. 貪婪時代
4. 總統經濟顧問柏納.巴魯克/用頭腦賺錢/留心市場先生/繁榮之路
5. 資本的觀念
6. 擺脫永遠的輸家
3. 專業背景
1. 全球投資 Global Investing: The Professional's Guide to the World Capital Markets
2. 資產配置 Asset Allocation: Balancing Financial Risk
   
   
12. 你存夠錢了嗎?
1. 所有資產都該管理, 個人儲蓄, 退休帳戶, 急用金等等都該視為同一個退休組合
2. 人類壽命持續延長, 預計壽命可能比預計還久一點
3. 這邊建議, 投資組合的實質報酬只能抓3~4%, 
4. 退休時機很重要,  一退休就遇上大規模的熊市的話, 在市場回來之前, 手上資金可能先耗盡
5. 儲蓄不嫌早, 存款不嫌多, 克制物慾很重要
6. 五年內要用的錢不應該投入股市, 六個月內的資金要在安全的項目
   
   
13. 定義自己的組合方式
1. 可以考慮擁有的資產類型:國內股票, 外國股票, 不動產投資信託
1. 股票又可以分大型, 小型, 大型價值與小型價值
2. 整體的股票/資產配置取決與投資時間的長度, 風險承受力和稅負結構
1. 建議至少20%的債券配置
3. 很多關於美國緩稅帳戶的討論, 對台灣這邊沒幫助
1. 個人認為, 因為有額外30%的稅, 美國Reits 這種以高配息項目對台灣比較不適合
   
   
14. 既然開始了, 就無怨無悔
1. 價值平均法
1. 預設時間點和預期資產價值, 當時間點來到時, 透過購買/販賣來讓資產達到預期資產價值
1. 舉例來說, 如果預期每個月增加100的資產
1. 第一個月投資100, 第二個月時若資產價值50, 這時候要投入150
2. 第一個月投資100, 第二個月時若資產價值250, 這時候要賣出50
2. 在均值回歸的前提下, 再平衡可以帶來額外收益
1. 5/25法則:當某項資產配置在總和裡面變化超過5%, 或是自身超過25%時在平衡
1. 好比計畫中有50%的股票配置, 當股票比重變為資產的45%或55%時在平衡
2. 或是計畫中有5%的股票配置, 當股票比重變為3.75% 或是6.25%時在平衡.